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动量策略的衰减效应与再平衡周期

一、引言

在金融市场投资策略的长河中，动量策略（MomentumStrategy）始终是学术研究与实践应用的焦点之一。其核心逻辑在于“强者恒强”：通过买入过去一段时间表现优异的资产（赢家组合）、卖出表现落后的资产（输家组合），投资者试图捕捉价格持续运动的惯性收益。自Jegadeesh与Titman于1993年发表经典研究以来，动量策略在全球主要市场的有效性被反复验证，成为行为金融学解释市场非有效性的重要证据（JegadeeshTitman，1993）。

然而，近二十年来的实证研究逐渐揭示：动量策略的超额收益并非恒定，其有效性会随时间推移呈现衰减趋势；同时，策略表现与再平衡周期（即持有期与调整频率）的选择高度相关。如何理解衰减效应的内在机制？再平衡周期如何影响策略衰减？二者的互动关系对投资实践有何启示？这些问题不仅关乎动量策略的可持续性，更涉及投资者对市场动态特征的深度认知。本文将围绕“动量策略的衰减效应与再平衡周期”展开系统分析，通过理论推演与实证研究结合的方式，揭示二者的作用逻辑与优化路径。

二、动量策略的基础逻辑与经典表现

（一）动量策略的核心机制

动量策略的本质是对资产价格惯性的捕捉。其运行流程通常包括三个阶段：首先，设定观察期（如过去3-12个月），计算所有资产在该期间的收益率；其次，根据收益率排序，选取前10%-30%的资产构建赢家组