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APT套利定价理论的因子选取与模型应用

一、引言

在现代金融理论体系中，资产定价始终是核心议题之一。相较于资本资产定价模型（CAPM）的单因子框架，套利定价理论（ArbitragePricingTheory，APT）自罗斯（Ross）于1976年提出以来，以其多因子视角和更宽松的假设条件，为理解资产收益的驱动机制提供了更灵活的分析工具。APT的核心逻辑在于，资产收益由多个系统性因子共同驱动，市场无套利均衡条件下，资产的预期收益与各因子的敏感度呈线性关系。然而，这一理论的实践价值能否充分释放，关键在于因子选取的合理性——如何从海量潜在变量中筛选出对收益有显著解释力的因子，直接影响模型的预测精度与应用效果。本文将围绕APT的因子选取方法论、模型应用场景及实践挑战展开探讨，以期为投资者与研究者提供理论参考与实践启示。

二、APT套利定价理论的核心内涵与理论演进

（一）APT的理论基础与假设前提

APT的构建基于三大核心假设：其一，资产收益可由K个系统性因子的线性组合解释，即资产i的收益可表示为“无风险利率+各因子敏感度×因子收益率+特异性风险”；其二，市场不存在无风险套利机会，即投资者无法通过零成本、零风险的组合获取正收益；其三，投资者对资产收益的概率分布具有一致预期（Ross，1976）。与CAPM相比，APT的突破在于放弃了“市场组合是唯一系统性风险来源”的严格假设，允许通过多个