CAPM模型的截面检验（中国A股市场）.docxVIP

CAPM模型的截面检验（中国A股市场）

一、引言

资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel,CAPM）自提出以来，始终是金融经济学领域研究资产风险与收益关系的核心理论工具。该模型通过简洁的线性关系——资产预期收益等于无风险利率加上贝塔（β）与市场风险溢价的乘积，将资产的系统性风险（β）与非系统性风险明确区分，为投资者评估资产定价合理性、构建投资组合提供了理论框架（Sharpe,1964;Lintner,1965）。然而，CAPM的有效性高度依赖其假设条件（如市场完全有效、投资者同质预期等），这些假设在现实市场中往往难以完全满足。

中国A股市场作为全球第二大股票市场，具有显著的“新兴加转轨”特征：投资者结构以散户为主、信息披露机制尚在完善、政策干预较为频繁（施东晖，1996）。这些特性使得中国市场的风险收益关系可能与CAPM的理论预期存在偏差。因此，对CAPM在中国A股市场的截面检验（即检验不同资产的β值与实际收益的截面关系是否符合模型预测），不仅能验证经典理论在新兴市场的适用性，还能为理解中国股市的定价机制、优化投资策略提供经验证据。本文将围绕这一主题，从理论基础、方法设计、实证结果及偏差成因等维度展开系统分析。

二、CAPM模型与截面检验的理论基础

（一）CAPM的核心逻辑与假设

CAPM的核心逻辑可概括为：资产的预期收益仅由其承担的系统性