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动量因子的收益持续性与市场状态的关系

引言

在金融市场中，资产价格的可预测性一直是学术研究与投资实践的核心议题。动量因子（MomentumFactor）作为刻画资产价格趋势特征的重要工具，自被提出以来便成为资产定价领域的经典研究对象。其核心逻辑在于：过去一段时间表现优异的资产（赢家组合）在未来一段时间内往往继续跑赢市场，而过去表现不佳的资产（输家组合）则可能持续走弱，这种“强者恒强、弱者恒弱”的现象被称为动量效应（JegadeeshTitman，1993）。然而，大量实证研究表明，动量因子的收益并非稳定存在，其持续性会随市场环境变化呈现显著差异——有时能带来超额收益，有时却可能引发“动量