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社会传染对金融泡沫形成的作用机制

一、社会传染与金融泡沫的理论关联

金融市场中，价格脱离资产内在价值的非理性膨胀现象——金融泡沫，始终是学术界和实务界关注的核心议题。传统金融理论基于有效市场假说，认为市场参与者是完全理性的，价格会及时反映所有公开信息，泡沫难以长期存在。然而，20世纪末互联网泡沫的破裂、21世纪初房地产次贷危机的爆发，以及近年来数字资产市场的剧烈波动，均暴露出传统理论的解释力局限。越来越多的研究表明，金融泡沫的形成不仅受基本面因素影响，更与市场参与者的群体行为密切相关，而社会传染正是连接个体行为与群体非理性的关键纽带（Shiller，2000）。

（一）社会传染的行为金融学内涵

社会传染（SocialContagion）原指社会心理学中思想、情绪或行为模式在群体中传播扩散的现象。在行为金融学框架下，这一概念被扩展为：通过人际互动、信息传播或情绪感染，个体投资者的决策模式逐渐趋同，最终形成超越个体理性的群体行为（Hirshleifer，2015）。其核心特征在于“非对称性传播”——少数个体的观点或行为通过社交网络被放大，进而影响多数人，最终改变市场整体预期。例如，某投资者对某资产的乐观判断通过朋友圈、投资论坛等渠道传播，引发更多人关注，这种关注又进一步刺激讨论，形成“传播-关注-再传播”的正反馈循环。

（二）金融泡沫的形成阶段与关键特征

金融泡沫的演化通常可分为四个