行业比较框架系列（二）中游制造篇：双周期修复方兴未艾，行情中继行且可期.pptxVIP

行业比较框架系列（二）中游制造篇：

双周期修复方兴未艾，行情中继行且可期

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※核心观点

•本篇报告是行业比较框架系列的第二篇，聚焦中游制造板块（含机械设备、电力设备、国防军工、汽车行业）。历史经验显示，中游制造板块行情持续性较强，核心在于根据盈利周期把握行情。因此，我们以产能/库存周期对行业盈利周期进行定位，进而构建“经济周期-行业景气-市场情绪”三维度框架对行情节奏进行把握。

•第一，历史行情经验来看：①过往中游制造板块大级别行情（绝对+超额）平均持续时间约2.5年，当前行情仍处中继阶段（从2024年9.24起算，目前约18个月）。②过往行情中，四大制造行业（机械设备、电力设备、国防军工、汽车）往往呈现共振上涨，但随着宏观经济，转各型行业周期逐步错位、推动行情分化特征日益明显——2012年以来主要呈现为特定行业显著领涨（如

2012-2015年的国防、军219-2021年的电力设备），因此，挖掘产业趋势明确向上的细分方向对超额收益非常重要。③过往

行情呈现“估值率先修复—估值+盈利双升—估值先于盈利见顶”的节奏，主升浪在于“估值+盈利双升”的戴维斯双击，指数涨幅更显著。因此，在估值修复后，持续验证业绩对于把握中游制造行情并不算晚，建议从盈利周期把握行情。

•第二，从产能/库存周期对行业盈利周期进行定位：①历史上，中游制造板块