行业预期回归理性，降本增效助力未来：物业服务行业2025年年报.pptxVIP

投资要点：

投资建议。维持“增持”的评级。我们认为，在物业行业在经历母公司出险、涨费难、收并购商业减值等诸多行业迅猛发展后遗症后，目前不论是商业模式还是市场预期均回归理性。企业开始更多从商业逻辑出发（非资本市场诉求），推动降本增效和合理增长。2025年重点物企归母净利润保持合理增长，部分企业股息率较高。尽管期内企业扩张较谨慎，但健康现金流会带来发展的长期可持续性。加之目前行业处于估值底部，未来有望逐步改善。关注相关标的：A股招商积余，H股华润万象生活、万物云、中海物业、保利物业、碧桂园服务、越秀服务。

21家重点物业企业营收小幅提升，降本增效促使归母净利润双位数增长，部分企业股息率较高。2025年行业营收增速小幅回升，重点跟踪的21家上市物业企业（简称重点物企，下同）实现营业收入同比增长5.1%。而大型企业TOP1-5企业的同比增速第一为增长7.4%。受企业降本增效推动，2025年重点物企归母净利润同比增加17.9%。其中，TOP11-15同比增速第一，实现扭亏为盈。2025年重点物企毛利率均值为19.4%，同比减少1.96个百分点。同期绝大多数重点物企应收款小于营收，应收情况有所改善。而企业商誉规模下降为主。2026年4月10日重点物企平均股息率达4.8%，有4家企业的股息率接近10%，分别是万物云、星盛商业