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‘过度自信’偏差对股票交易频率的影响

引言

在传统金融学框架中，投资者被假定为“理性经济人”，其决策基于完全信息与效用最大化原则。然而，现实中股票市场的“高换手率”现象始终与这一假设相悖——全球主要股票市场的年换手率常超过100%，部分新兴市场甚至高达300%以上（世界交易所联合会统计数据）。这种远超理论预期的交易活跃度，促使学者将研究视角转向行为金融学，关注投资者认知偏差的影响。其中，“过度自信”作为最普遍的认知偏差之一，被视为解释交易频率异常的关键变量。

过度自信偏差指个体倾向于高估自身能力、信息准确性或对事件的控制程度，低估潜在风险（DeBondtThaler，1995）。在股票交易场景中，这种偏差不仅影响投资者对市场的判断，更直接驱动交易行为的频繁化。本文将围绕“过度自信如何影响股票交易频率”这一核心问题，从理论机制、实证关联及调节因素三个层面展开分析，以期为理解投资者行为提供新视角，并为投资者理性决策提供参考。

一、过度自信偏差的理论基础与表现特征

（一）过度自信的行为金融学定义

行为金融学将过度自信界定为一种系统性认知偏差，具体表现为三个维度：其一，“能力高估”，即投资者认为自己的分析能力、信息获取效率优于市场平均水平；其二，“准确性高估”，指对自身判断的精确度过度确信，例如低估预测误差范围；其三，“控制幻觉”，即相信自己能通过操作影响或预测市场走势，即使实际依赖