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投资者羊群行为对cryptocurrency价格波动的影响

引言

近年来，以比特币为代表的cryptocurrency市场呈现出高度的波动性，价格单日涨跌超过10%的情形屡见不鲜。这种异常波动与传统金融市场的“有效市场假说”形成鲜明对比，促使学术界将研究视角转向投资者行为本身。在众多行为金融学理论中，“羊群行为”（HerdBehavior）因其对市场非理性波动的显著解释力，成为理解cryptocurrency价格波动的关键切入点。所谓羊群行为，指投资者放弃自身信息分析，跟随市场多数人决策的非理性行为。相较于股票、债券等传统资产，cryptocurrency市场具有信息透明度低、投资者结构以散户为主、交易时间无限制等特性，这使得羊群行为的发生频率与强度更甚，对价格波动的影响也更为复杂。本文将围绕“投资者羊群行为如何作用于cryptocurrency价格波动”这一核心问题，从概念界定、成因分析、影响机制及实证检验四个维度展开系统讨论，以期为理解这一新兴市场的运行规律提供理论支撑。

一、投资者羊群行为与cryptocurrency市场的基本特征

（一）羊群行为的概念界定与理论基础

羊群行为是行为金融学的核心概念之一，其本质是投资者决策的“趋同性”。根据行为金融理论，羊群行为可分为“真羊群行为”与“伪羊群行为”：前者指投资者因信息劣势或情绪驱动，主动忽略自身私有信息而模仿他人；后者则是市