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机器学习在量化投资中的风险因子衰减性研究

一、引言

量化投资自诞生以来，始终以“通过数据挖掘与统计模型捕捉市场规律”为核心逻辑，而风险因子作为刻画资产收益驱动因素的核心变量，其有效性直接决定了策略的生命力。进入机器学习时代，算法对非线性关系、高维特征的处理能力显著提升，推动量化投资从传统多因子模型向“机器学习+因子挖掘”的融合范式转型。然而，实践中频繁出现的“因子失效”现象——即曾显著解释收益的风险因子随时间推移预测能力大幅下降，甚至与收益呈现反向关联——成为制约模型稳定性的关键挑战。这种被称为“风险因子衰减性”的现象，不仅涉及模型本身的泛化能力，更与市场有效性提升、参与者行为变迁等宏观机制密切相关。本文将系统探讨机器学习环境下风险因子衰减性的表现形式、作用机制及应对策略，为量化投资模型的动态优化提供理论支撑。

二、风险因子与量化投资的基础关联

（一）风险因子的本质与传统研究范式

风险因子是指能够系统解释资产收益波动的核心变量，其本质是市场中未被充分定价的系统性风险或超额收益来源。在传统量化框架下，风险因子的挖掘主要依赖经济学理论推导与统计验证，典型如Fama-French三因子模型（市场风险、市值、账面市值比）通过实证检验证实了其对股票收益的解释力（FamaFrench，1993）。这类因子的选取通常遵循“理论驱动”原则：先基于资产定价理论（如CAPM、套利定价理论）提出假设