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过度自信偏差下投资者的交易频率与收益关系

一、引言

在传统金融学框架中，投资者被假定为“理性经济人”，能够基于完全信息做出最优决策。然而，现实市场中“追涨杀跌”“频繁换手”等非理性行为屡见不鲜，这促使学者将研究视角转向行为金融学领域。其中，过度自信偏差作为最普遍的认知偏差之一，被广泛认为是驱动投资者高频交易的核心心理因素（Thaler，2015）。

所谓过度自信偏差，是指投资者对自身判断准确性、信息处理能力或控制结果的能力存在高估倾向（Odean，1998）。这种偏差不仅影响个体决策，更通过交易频率的传导机制作用于投资收益。例如，有研究显示，交易最活跃的投资者年化收益往往显著低于市场平均水平（Odean，1999）。本文将围绕“过度自信如何影响交易频率”“高频交易如何作用于收益”两大核心问题，结合理论机制与实证证据展开分析，揭示二者间的内在关联。

二、过度自信偏差的内涵与表现特征

（一）过度自信的定义与分类

行为金融学将过度自信定义为“个体对自身能力、知识或判断准确性的高估程度超过实际水平”（GriffinTversky，1992）。根据表现形式可分为三类：其一为能力高估，即投资者认为自己的分析能力、信息获取效率优于市场平均水平；其二是控制幻觉，表现为相信自身行为能影响随机事件结果（如认为“选对时机”可规避市场波动）；其三是校准偏差，指对预测结果的置信区间过窄（如坚信某只股票涨