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损失厌恶对个人投资者卖出决策的影响研究

一、引言

在金融市场中，个人投资者的决策行为长期以来被视为影响市场有效性的关键变量。与机构投资者相比，个人投资者往往因信息获取能力有限、专业知识不足，更容易受到心理因素干扰，其中“损失厌恶”作为行为金融学的核心概念之一，对其卖出决策的影响尤为显著。损失厌恶（LossAversion）指个体对损失的敏感程度远高于同等金额的收益，这种心理偏差会导致投资者在面对盈利和亏损时采取非对称的决策模式（KahnemanTversky,1979）。

近年来，随着资本市场的普及，个人投资者数量持续增长，其非理性交易行为对市场波动的影响日益凸显。例如，部分投资者在持有的股票盈利时急于卖出“落袋为安”，却在亏损时选择长期持有甚至补仓，这种“处置效应”（DispositionEffect）正是损失厌恶的典型表现（ShefrinStatman,1985）。深入研究损失厌恶对个人投资者卖出决策的影响，不仅有助于揭示个体投资行为的心理机制，还能为投资者教育、投资顾问服务提供理论依据，具有重要的学术价值和实践意义。

二、损失厌恶的理论基础与行为特征

（一）损失厌恶的概念界定与理论溯源

损失厌恶的概念最早由行为经济学家Kahneman与Tversky（1979）在“前景理论”（ProspectTheory）中提出。该理论突破了传统经济学“理性人”假设，指出个