小马智行-市场前景及投资研究报告-Robotaxi收入增长，Robotaxi商业化运营加速.pdfVIP

证券研究报告|2026年04月15日

2026年04月16日

小马智行（PONY.O/2026.HK）优于大市

单四季度Robotaxi收入同比增长160%，Robotaxi商业化运营加速推进

核心观点

2025Q4公司实现营收2913万美元，环比增长14%。2025Q4，公司实现

收入为2913万美元，同比减少18.0%，环比增长14.5%，净利润为2343

万美元（2024Q4为-1.81亿美元，2025Q3为-6132万美元），调整后净

利润（即加回股权激励费用后的净利润）为-4864万美元（2024Q4为-4112

万美元，2025Q3为-5472万美元）。分业务来看，1）2025Q4，公司Robotaxi

服务收入为665.7万美元，同比增长159.5%，其中，乘客车费收入同比

增加超过500%。2）2025Q