茶饮咖啡行业2025年业绩总结及2026年展望：景气度向好，龙头份额提升.docxVIP

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海外社服推荐（维持）茶饮咖啡行业2025年业绩总结及

海外社服推荐（维持）

景气度向好，龙头份额提升

投资要点：

l我们的观点：我们对现制饮品赛道维持看好，一方面当前茶饮和咖啡品类融合协同效应增强，其中茶饮赛道似红海市场，头部化趋势更强；咖啡赛道β属性强，处于渗透率提升的上升周期，更似蓝海市场。另一方面，行业正处于结构汰换，龙头集中度提升的时期，头部标的有望受益。当前行业的2026/2027/2028年平均估值为14.3/10.5/9.9倍，推荐投资者积极关注成长性领先开店空间广阔的古茗（01364.HK）、咖啡行业市场份额稳居第一的瑞幸（LKNCY.OO）、供应链壁垒较高规模优势显著的蜜雪集团（02097.HK）。

l从2025A业绩来看，头部企业收入和利润均高速增长。从2025年六家茶饮咖啡企业的收入和利润情况来看，均保持了同比正增，且增速优于餐饮板块平均。2025年各家头部企业持续获取市场份额，从收入规模来看，瑞幸和蜜雪集团的收入规模较高，分别达到493亿和336亿元人民币；从收入增速来看，古茗和瑞幸的增速较为领先，分别达到47%和43%，收入高速增长得益于店效和门店双向扩张。

l从各家公司的归母净利率来看，其变化趋势整体与品牌单店势能趋势同