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2025年金融市场分析与研究手册

第1章全球宏观经济趋势与政策导向

1.1美联储货币政策路径展望

美联储将在2025年进入“去通胀常态化”与“利率维持高位”并存的微妙平衡期。核心目标是将美国联邦基金利率维持在4.0%至4.25%的区间，以抑制商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）市场的非理性繁荣，同时避免对高负债的中小型美国企业造成过度杀跌，防止触发《通胀削减法案》中的关键条款。2025年12月将是美联储政策转向的关键观察点。届时，若CPI数据回落至2%目标线以下且零售失业率维持在3.7%附近，美联储极可能开启降息周期；若通胀数据反弹或就业数据强劲，则可能维持现有利率水平长达18-24个月，以测试市场情绪对利率变动的敏感度。

货币政策传导机制将因“量化紧缩”（QT）的深入而变得更加复杂。随着美联储资产负债表持续收缩，美国国债收益率曲线将呈现显著的正向斜率，导致长端利率大幅高于短端利率，进而通过“收益率曲线控制”（YCC）机制间接影响全球短期利率。在2025年，美国将开始从“零利率政策”转向“负利率”或极低利率策略的讨论。虽然官方利率可能维持在4%以上，但美联储可能通过购买长期美国国债或实施扭曲操作（TWO）来压低长期收益率，以此作为刺激国内消费和房地产市场的工具。货币政策决策将高度依赖“通胀粘性”与“就业韧性”的博弈。2