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一、存量项目储备充裕，政策调整持续进行，供应链招标进入放量阶段 4
拍卖规模决定欧洲海风中期需求景气度，存量已拍未装项目储备充裕 4
短期制约因素拍卖机制持续边际改善，行业中长期发展逻辑有望重新理顺 5
二、地缘冲突再次触动能源安全敏感神经，电气化+算力引爆长期海风需求 7
欧洲未来能源建设指向可负担、安全、清洁三大方向，海风长期发展逻辑明确 7
美伊冲突再次触动欧洲能源安全敏感神经，电气化及能源自主可控进程有望加速 10
用电量重回增长，数据中心需求爆发有望进一步扩容长期海风需求 12
三、投资建议：依次看好管桩、零部件、海缆、风机出口机会 14
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