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深度分析|机械设备证券研究报告

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广发机械“求知”系列六

2026年工程机械投资的几个关键词

核心观点：

l国内：开工复苏、大基建、地方债。（1）销量：26年3月挖机内销同比+23.5%，结构端反映出三个问题，①大挖增速不足表明下游客户对资本开支更为谨慎，租赁市场和二手机市场变得更为活跃；②西南地区的大工程项目仍是增长的核心驱动；③华东部分省份存在挖机内销转出口现象。（2）开工：3月份越来越多的开工好转的迹象正逐步浮出水面，包括地区开工率、CMI指数、庞源指数等均出现好转迹象，内销有望相较于去年实现更高质量的增长。（3）项目：十五五规划指出了21项现代化基础设施项目，26年1-2月中国基建固定资产投资完成额冲回正增长区间，项目储备充足。（4）资金：25年以后，地方政府债的发债额同比与挖机内销同比表现出较高的一致性，资金的好转是下游开工好转的内在驱动因素之一。

l海外：全球共振、欧美复苏、非洲采矿。26年2月中国工程机械海关出口金额同比+56%，出口高增背后是海外需求高景气，我们综合三个独立的数据源来分析。（1）Offhig