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2025年金融行业投资部分析师投资策略管理手册

第1章宏观环境与政策导向分析

1.1全球宏观经济走势研判

全球主要经济体的GDP增速仍受通胀粘性制约，美国通胀虽回落但核心CPI维持在2.8%高位，导致美联储维持高利率至2026年，预计全球流动性将呈现“宽裕但缓慢”的态势，这对新兴市场货币资产构成压力。欧洲经济陷入深度衰退泥潭，德国工业PMI连续两个季度低于50荣枯线，能源转型带来的结构性调整导致2025年下半年欧洲制造业PMI预计跌破48个月均值，需警惕欧元区债务违约风险。

日本经济陷入“失去的三十年”尾声，JGB收益率曲线呈现倒挂且10年期国债收益率降至0.2%低位，但内需复苏乏力，日本央行在2026年上半年仍可能维持负利率政策，长期流动性陷阱特征明显。全球科技巨头（如微软、谷歌、亚马逊）的资本开支大幅缩减，2025年财报显示其资本支出占营收比重降至3.5%以下，导致全球科技产业链需求收缩，进而传导至对电子元件、工业软件等上游制造品的订单下滑。全球供应链重构加速，中国出口占全球比重下降至16.2%，欧美通过《通胀削减法案》和《通胀削减法案2.0》构建了新的贸易壁垒，迫使跨国企业将40%以上的产能转移至东南亚和墨西哥，全球贸易流向发生根本性逆转。

新兴市场货币面临巨大汇率贬值风险，除人民币兑美元汇率