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2025年金融行业投行部分析师资产证券化方案设计手册

第1章宏观环境与政策导向

1.1宏观经济发展趋势分析

全球主要经济体进入“后疫情时代”复苏新阶段，美联储维持高利率环境以对抗通胀，导致全球流动性边际收紧，直接压制了全球资产定价效率，使得中国资产证券化定价更加依赖国内信用基本面而非单纯的外部流动性注入。国内经济结构正处于从“地产驱动”向“新质生产力”转型的关键期，数字经济、绿色能源及高端制造成为新的增长引擎，但传统城投债的信用风险暴露导致市场风险偏好显著下行，迫使券商投行部在设计方案时必须引入更严格的穿透式核查机制。

国内货币政策由“数量型”向“价格型”切换，LPR报价体系持续下行但实际利率未明显降低，叠加房地产销售数据回暖滞后于库存去化速度，导致资产基础净值率（ABS基础净值率）波动加剧，增加了方案设计中的估值模型构建难度。全球地缘政治博弈加剧，供应链重构使得部分关键原材料价格大幅波动，影响了以大宗商品为基础资产证券化的定价逻辑，投资者对非标准化债权资产的风险容忍度下降，要求方案设计具备更强的压力测试能力。国内资本市场注册制改革进入深水区，交易所对信息披露质量的监管趋严，要求投行在设计方案中必须明确界定“穿透式”监管的具体边界，确保底层资产权属清晰、交易结构合规，避免“借壳上市”等违规风险。

宏观经济增速预计在2025年保持温和复苏态势，GDP增速