新“核心资产牛”系列：地产股，何时反转？.docx

美国赚取美债利息，这会明显增加美国政府的财政负担。直到2024年9月18日，美国迫于大选以及经济触发“萨姆规则”的压力，才结束加息周期。

美联储降息扭转了人民币贬值预期，人民币回归中长期升值趋势（详见我们

2025.12.30外发报告《人民币升值是2026繁荣的契机》），跨境资本开始

回流中国，国内流动性由紧转松。2024年9月24日，多部委推出“政策组

合拳”，计划每年发行2万亿特别国债，坚定了“守住不发生系统性风险底线”的信心。此后，部分银行的估值接近翻倍：从0.4倍PB的“风险定价”回归到最高接近0.8倍PB的“正常定价”。

5、2026