原创力文档京向外扩张。经测算，公司对核心大店的依赖性有效降低，由2018年的70.95%
逐年降低至2024年的48.25%，公司作为北京本土黄金珠宝零售龙头企业，持续
巩固本土优势，同时通过门店开拓、线上扩张加速全国覆盖。
盈利预测及投资建议。公司凭借上金所会员身份+全直营渠道，占据投资金业务强
势地位，同时黄金饰品等业务凭借出色的设计、优质的销售渠道获得消费者的认可。
我们选取黄金珠宝行业上市公司作为可比公司，包括港股的老铺黄金、周生生、周
六福，参考一致预期，对应2026年可比公司PE估值均值为8.3X；以及A
股的老凤祥、曼卡龙、莱绅
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