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消费为何“倒春寒”？

证券研究报告宏观专题报告/2026.04.19

核心观点

分析师张伟❖2026年3月消费呈现典型“倒春寒”，节后修复明显弱于季节性。从

SAC证书编号：S0160525060002历史同期来看，2022–2025年春节后消费通常在3月快速修复、并于5–6月

zhangwei04@进入一轮明显的环比上行区间，体现节后需求回补与消费动能释放。但2026

年却出现反常，节后需求修复明显偏慢。

联系人连桐杉

❖总量之外，从结构上拆解消费动能，可以更清晰地识别边际驱动。

liants@

其一，从商品与餐饮来看：3月社零“倒春寒”源于：权重占比明显较高的商