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金融市场中科创板做市商制度的运行效果

引言

科创板自设立以来，始终承担着资本市场改革“试验田”的使命，其制度创新对完善中国多层次资本市场体系具有重要意义。做市商制度作为国际成熟市场的核心交易机制之一，于科创板引入后，成为连接投资者与标的证券、提升市场活力的关键纽带。这一制度的运行效果不仅关系到科创板自身的流动性与定价效率，更对注册制改革的深化、创新资本形成机制的完善具有示范价值。本文将从制度设计初衷出发，结合市场数据与学术研究，系统分析科创板做市商制度在流动性提升、价格发现、市场稳定性等方面的实际效果，探讨当前存在的问题并提出优化方向，为全面评估该制度的实践价值提供参考。

一、科创板做市商制度的设计背景与核心目标

（一）制度引入的市场基础与国际经验借鉴

科创板定位于服务“硬科技”企业，其上市公司多处于成长阶段，技术迭代快、经营风险高，天然存在信息不对称程度高、股票流动性分化明显的特征。早期研究表明，新兴市场中高成长企业的股票易出现“流动性陷阱”——即因投资者参与度不足导致交易清淡，进一步抑制市场定价功能（陈刚，2020）。在此背景下，引入做市商制度成为破解这一困境的重要手段。

从国际经验看，纳斯达克市场通过“竞争性做市商”模式，由多家做市商为同一只股票提供双向报价，有效解决了中小市值科技股的流动性问题（O’Hara，2015）。科创板做市商制度在设计时充分借鉴了这一经验，要求做市商