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CAPM模型在新三板市场的适用性分析

一、引言

CAPM模型作为现代资产定价理论的核心成果之一，自诞生以来便成为金融领域分析资产风险与收益关系的重要工具，被广泛应用于成熟资本市场的资产定价、投资组合构建与绩效评估等领域。而新三板市场作为我国多层次资本市场体系的重要组成部分，其设立初衷是为广大中小微企业提供直接融资渠道，助力创新创业型企业发展。然而，相较于沪深主板、科创板等成熟板块，新三板市场在交易制度、投资者结构、挂牌企业特征等方面具有显著的特殊性，这使得CAPM模型的传统应用逻辑在该市场面临诸多挑战。近年来，国内学界与业界围绕CAPM模型在新三板市场的适用性展开了大量研究，但尚未形成统一结论。本文将从CAPM模型的理论基础出发，结合新三板市场的运行特征，分析其适用性现状、制约因素，并提出优化资产定价机制的相关建议，以期为新三板市场的定价效率提升与健康发展提供参考。

二、CAPM模型的理论基础与核心假设

（一）CAPM模型的核心内涵

CAPM模型全称为资本资产定价模型，由美国经济学家夏普、林特纳等人在20世纪60年代基于马科维茨的资产组合理论发展而来。该模型的核心逻辑是，投资者在进行资产配置时，会要求因承担系统性风险而获得相应的风险溢价，而非系统性风险则可以通过分散化投资予以消除，因此个体资产的预期收益率仅与系统性风险相关。具体而言，资产的预期收益率由无风险收益率、市场风险溢价以及