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管理层动机与外部约束对公司财务决策的影响实证研究

摘要：企业的发展有一个重要的影响因素就是公司治理，这也是现代企业制度的重要特征。随着所有权和经营权的分离，股东与经理人之间的代理冲突成为了公司治理中的重要问题。目前公司的内部控制与管理问题在资本市场较为严重，由于管理动机不同而造成公司重大损失的公司决策失误现象引起了广泛的关注。由此可见，公司的财务决策不仅是公司内部治理机制和外部环境影响的结果，管理层的动机也会影响公司的财务决策，并且是公司财务决策中的重要变量。

本文以110家A股上市公司为样本，将2015-2019年作为考察期间，以现金持有比率、资本结构、投资水平、股利支付水平为被解释变量，以管理层持股比例和自由现金流量为解释变量，通过描述性统计分析、相关性检验和线性回归分析的方法，对自利行为动机和最优决策动机与企业财务决策的关联性进行实证研究。

研究结果表明：管理层自利动机与资产负债率的关系表现为正相关；管理层最优决策动机与现金持有水平的关系表现为负相关；管理层最优决策动机与投资水平的关系表现为正相关；管理层最优决策动机与股利支付水平的关系表现为负相关。因此投资者和监管机构应更加关注管理层动机对公司财务决策的影响，公司股东也应考虑管理层的不同动机类型是否有利于公司发展。

关键词：管理层动机财务决策自利行为动机最优决策动机

1引言

两权分离即所有权与控制权的分离，是