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金融行业资管部客户经理资产管理业务手册

第1章市场环境与宏观政策

1.1宏观经济周期与资产走势

当前全球经济正处于从“增长放缓”向“复苏分化”过渡的关键阶段，美联储加息周期虽已见顶，但全球主要经济体（如美国、欧洲、日本）的利率维持高位震荡，导致全球流动性紧缩压力依然存在，这对债券类资产价格形成压制，而新兴市场则面临汇率波动加剧的考验，投资者需警惕“长端利率高企”与“短端利率下行”并存的结构性矛盾。国内经济基本面呈现“弱复苏”特征，居民部门消费意愿受收入预期不稳影响持续偏弱，企业部门投资受房地产调整及内需不足拖累，资产价格尤其是股票市场的估值中枢下移，使得权益类资产面临估值修复压力，而黄金等避险资产在不确定性上升时期展现出较强的抗通胀属性，成为资产配置的重要补充。

资产价格表现呈现显著的“分化”特征，利率债市场在央行适度宽松的预期下实现估值修复，而高等级信用债市场受宏观经济预期影响，利率下行空间有限，收益率曲线呈现“倒挂”风险；与此同时，非金融企业债券市场因信用利差收窄，收益率下行空间被压缩，市场风险偏好相对谨慎。在宏观经济周期视角下，资产收益率与通胀预期呈现负相关关系，当前全球通胀数据呈现“软着陆”特征，但部分发达国家通胀粘性较强，导致实际利率处于低位，这促使投资者更倾向于配置长期固定收益类资产以锁定收益率，而非追求高波动带来的短期超额收益。从长周期看，全球资产价