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周期投资思考：如何寻找股价弹性

电话会议由天风策略分析师主讲，核心围绕在PPI回升预期的背景下，如何选择

2026年（尤其是上半年）周期板块的投资方向，并解答了关于“高位景气”与“低

位困境”板块的选择难题。以下是详细总结：

一、核心议题：2026年上半年周期投资的“选择题”

问题一（找方向）：在PPI大概率回正的背景下，有哪些周期领域处于“低位盈

利企稳，需求不再恶化”的状态？

问题二（做选择）：面对已经上涨的景气板块和未涨的低位板块，应该如何抉择？

是否会重现2025年7-8月的板块轮动行情？

二、分析方法：三维度定位周期行业位置

会议通过三个核心指标来界定各周期子行业所处的阶段：

库存周转率：反映需求与库存的匹配度。

固定资产周转率：反映需求与产能的匹配度。

前瞻指标：合同负债+预收账款，预示需求回暖情况。

利润指标：ROE（TTM），衡量盈利能力趋势。

三、当前周期板块的分化格局

分析显示，各周期板块分化显著，核心分水岭在于下游需求来源：

已进入复苏通道的板块（多为有需求或出海占比高）：

有色：大部分品种已进入“主动补库”或“被动去库”阶段，ROE连续三个季度

上行。

中游制造：电池、电机、风电——库存周期向上，ROE已拐头向上，明确处于