中金公司-简评：曲线继续走陡，防御型配置仍为主线 ——2025年12月行业利差跟踪及全年回顾-260109-24页.pdfVIP

证券研究报告2026.01.08

简评

曲线继续走陡，防御型配置仍为主线

——2025年12月行业利差跟踪及全年回顾

徐宇轩分析员许艳分析员

SAC执证编号：S0080525090002SAC执证编号：S0080511030007

yuxuan.xu@SFCCERef：BBP876

xuyan@

12月全月来看，非金融信用债发行额10610亿元、净融资额1395亿元，较上月13117亿元的发行

额和3258亿元的净融资额均有所下滑；同比来看，发行量基本持平，但净融资额明显增长。需求方

面，信用债ETF规模明显增长，叠加摊余成本法债基进入开放期也对信用债提供了一定需求支撑。

月初行情围绕政策博弈展开，整体情绪偏弱，收益率上行；重要会议结束后政策不确定性出尽，货

币政策宽松预期抬升，债市情绪有所修复，但超长端追涨动力不足，叠加月末地方债超长端供给扰

动，超长端收