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动量效应在A股市场的持续性

一、引言：动量效应与A股市场的研究背景

动量效应是金融市场中一种普遍存在的异象，指的是在一定时间范围内，过去表现较好的资产在未来一段时间内仍会延续上涨趋势，而过去表现较差的资产则会继续下跌的现象。这一现象最早由Jegadeesh和Titman通过对美国股票市场的实证研究提出，他们发现中期（3至12个月）内的动量策略能够获得显著超额收益（Jegadeesh和Titman，1993）。此后，全球范围内的诸多研究证实了动量效应在成熟资本市场的持续性，但作为新兴市场代表的A股，由于投资者结构、制度环境、信息传播效率等方面与成熟市场存在显著差异，其动量效应的持续性特征一直是学术界和实务界关注的焦点。

A股市场成立以来，经历了多次牛熊转换和制度变革，散户投资者占比长期处于较高水平，市场情绪波动剧烈，政策调控对市场走势影响显著。这些独特的市场特征使得动量效应在A股的表现既具有全球市场的共性，又呈现出鲜明的本土特性。本文将从理论基础、实证表现、影响因素、投资启示四个维度，层层递进地探讨动量效应在A股市场的持续性问题，旨在为投资者理解市场规律、优化投资策略提供参考。

二、动量效应的理论基础与全球市场表现

（一）动量效应的核心理论支撑

动量效应的存在挑战了传统有效市场假说中“价格反映所有信息”的核心假设，其理论解释主要来自行为金融学领域。其中，最具代表性的是“反应不足”理论