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证券研究报告·美股个股深度摩根大通：业务全球标杆、业绩断层领先、估值仍有潜力发布日期：2026年1月12日

核心观点：业务全球标杆、业绩断层领先、估值仍有潜力?核心观点：摩根大通的商业银行和投行资管业务是全球银行业标杆，两者共同催生了其长期断层领先的盈利能力，近七年ROTE均保持在17%以上。精准匹配美国消费驱动型增长模式的信用卡消费贷业务、深度契合美国直接融资和资本市场体系的投行资管金市业务，是其关键能力。依托于扎实客户基础的低成本存款、不必下沉风险即能规模领先的零售业务、高粘性高价值贡献的交易做市和资管业务，是其业绩的关键保障。我们预计，在美国经济软着陆的情景下，ROTE有望保持在22%-24%区间，估值有望突破上一轮高点。??摩根大通是商业银行和投行资管业务强强结合的典型代表：作为全球领先的综合金融集团，摩根大通的商业银行业务主要集中在美国，投行资管业务全球展业，商业银行和投行资管业务都长期保持显著领先优势，这在全球银行业极其罕见。突出的业务能力直接转化为了断层领先的盈利能力，ROTE连续七年保持在17%之上（除2020年疫情），不仅在全球系统重要性银行内遥遥领先，也显著优于美国一众特色鲜明的中小银行。是什么造就了这样的能力？因为它站在了美国最强的两大主线beta上：1）领先的信用卡、消费贷业务精准匹配美国消费主导的经济增长模式，2）强大的投行、资管、金融市场业务深度契合美国