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前景理论视角下的基金赎回行为分析

一、引言

（一）基金赎回行为的现实背景与研究意义

近年来，随着国内居民财富管理需求的持续增长，公募基金凭借专业化的投资管理能力逐渐成为大众理财的重要选择，市场规模持续扩张。但与此同时，基金投资者的赎回行为呈现出明显的非理性特征，比如频繁申赎、“追涨杀跌”、盈利过早止盈、亏损长期持有等，这些行为不仅影响基金管理人的投资运作稳定性，也导致投资者自身难以获得长期收益。据中国证券投资基金业协会统计，国内权益类基金的平均持有周期不足两年，远低于成熟市场的平均水平（中国证券投资基金业协会，2023）。传统金融理论以期望效用理论为核心，假设投资者是完全理性的，能够基于客观概率和效用最大化做出决策，但这一理论无法有效解释现实中基金投资者的诸多非理性赎回行为。因此，引入行为金融学中的前景理论，从投资者的主观价值感知和决策偏差视角分析基金赎回行为，有助于更深入地揭示其内在逻辑，为引导投资者理性决策、维护基金市场稳定提供理论支撑。

（二）前景理论的核心地位与研究视角

前景理论由卡尼曼和特沃斯基提出，是行为金融学的核心理论之一，它突破了传统理性人假设，从心理学角度揭示了人们在不确定性环境下的决策规律（KahnemanTversky,1979）。该理论认为，人们的决策并非基于最终的财富状态，而是基于相对于参考点的收益或损失，并且在决策过程中会表现出损失厌恶、框架效应、