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配对交易中的协整检验与阈值设置

一、引言

在量化投资领域，配对交易作为一种经典的统计套利策略，凭借其“市场中性”的特性，长期以来受到机构投资者与个人交易者的广泛关注。其核心逻辑在于寻找具有长期均衡关系的资产对（如股票、期货或ETF），当两者价格因短期市场扰动偏离均衡时，通过“做多低估资产、做空高估资产”的组合操作，待价格回归均衡时平仓获利。这一策略的有效性依赖于两个关键环节：一是通过协整检验识别资产对的长期均衡关系，确保“偏离-回归”逻辑的统计学基础；二是通过合理的阈值设置确定交易触发点，平衡交易频率与盈利空间。本文将围绕这两个核心问题展开系统论述，探讨其理论内涵、实践方法及相互作用机制。

二、协整检验：识别长期均衡关系的关键工具

（一）协整理论的内涵与统计意义

配对交易的底层逻辑隐含着一个前提假设：资产对的价格序列存在“长期共同趋势”，即尽管短期内可能因市场情绪、流动性冲击等因素出现偏离，但长期来看会受某种经济联系（如行业相关性、上下游关系或替代效应）约束，回归到均衡状态。这种“长期共同趋势”在计量经济学中被称为“协整关系”（Cointegration），由Engle与Granger于1987年提出并完善（EngleGranger,1987）。简单来说，若两个非平稳的时间序列（如资产价格）的线性组合是平稳的，则称它们存在协整关系。这种平稳的线性组合可视为资产对的“均衡价格”