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金融行业投资部投资经理资产配置策略手册

第1章宏观环境与政策导向

1.1全球宏观经济周期研判

当前全球经济正处于从“高增长、低通胀”向“高利率、高通胀”过渡的滞胀风险期，美联储加息周期虽已见顶但降息预期反复震荡，导致全球流动性边际收紧。根据IMF预测，2024年全球GDP增速将回落至2.8%，主要受能源价格波动和供应链重构影响，欧洲能源危机引发的通胀粘性使得欧盟通胀率维持在9.2%的高位，抑制了消费复苏。

新兴市场国家面临双重压力，一方面受美联储高利率外溢影响，新兴市场货币面临贬值压力，另一方面受国内经济增速换挡影响，部分拉美国家GDP增速放缓至2.1%以下。大宗商品价格呈现“哑铃型”特征，一方面铜、铝等工业金属因新能源需求反弹至9.5美元/吨，另一方面原油因地缘政治动荡和供应扰动，布伦特原油价格震荡在85美元/桶区间。全球股市估值处于历史高位，标普500指数市盈率（TTM）达28.5倍，纳斯达克指数处于20年高点，机构调仓意愿强烈，需警惕短期波动引发的资本外流风险。

与此同时，全球供应链出现“去风险化”趋势，美国《通胀削减法案》对本土制造业的补贴力度加大，加速了全球产业链向北美回流，对传统出口导向型经济体构成挑战。

1.2国内货币政策与信贷导向

中国人民银行连续22次下调存款准备金率，并将5年期LPR下