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量化投资组合优化的风险平价模型

一、引言：量化投资组合优化的风险视角转向

在量化投资快速发展的今天，投资组合优化作为核心环节，始终围绕“收益-风险”平衡的目标展开。传统的组合优化模型以马科维茨的均值方差模型为代表，该模型通过对资产预期收益、波动率及相关性的估计，构建出有效前沿，进而选择最优组合（马科维茨，1952）。然而，随着市场环境的复杂化，均值方差模型的局限性逐渐凸显：其一，预期收益的估计难度远高于风险的估计，微小的预期收益偏差可能导致组合权重的大幅偏移；其二，模型对历史数据的依赖较强，当市场出现结构性变化时，基于历史数据构建的组合往往难以适应新的环境；其三，传统模型多以收益最大化为核心目