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金融行业投研部研究员研究报告编写手册（执行版）

第1章宏观环境与行业政策研究

第一节宏观经济走势与金融周期研判

当前全球主要经济体（如美国、欧盟、日本）处于不同的利率周期阶段，美联储在2023年至2024年间经历了从激进加息到维持高利率以对抗通胀的转向，这种政策转向直接导致全球美元指数波动，进而引发新兴市场货币贬值压力，使得中国A股在2023年10月至2024年3月期间经历了显著的估值修复，但随后在2024年下半年受国内经济复苏预期不及预期影响，又面临阶段性调整。

按照凯恩斯主义周期理论，当经济处于复苏初期时，利率下行预期是刺激投资和消费的关键，但当前中国正处在“强复苏、弱增长”的临界点，政策重心已从单纯的总量刺激转向结构性精准滴灌，这意味着金融市场的资金面将呈现“总量充裕但结构分化”的特征，即信贷资源将大规模向高成长性、高技术壁垒的细分赛道集中。在金融周期研判中，需关注M1/M2剪刀差这一核心指标，若M1增速持续高于M2，通常预示着企业库存周转加快、企业盈利改善，这是经济基本面转暖的重要信号；反之，若剪刀差倒挂，则可能预示需求疲软。数据显示，2023年10月至2024年3月，社融增量增速虽未超过20%的历史高位，但新增贷款中企业中长期贷款占比显著提升，印证了实体经济融资需求的结构性升级。对于投资者而言，判