2026年宏观中期策略报告：超级周期和中国优势.docxVIP

超级周期和中国优势

——2026年宏观中期策略报告

核心观点

全球正在经历截然不同于前疫情时代的新周期，科技和地缘碰撞下的

“超级周期”。

科技和地缘碰撞，宏观经济面临深刻的“K型分化”，资产定价围绕“K型螺旋”。

科技和能源，通胀和流动性，或是今年下半年全球反复交错的主线。中国资产方向非常明确，定价中国优势。

股票，定价各国在AI科技革命中的优势地位。同时警惕地缘衍生的流动性脆弱风险。

债券，定价K型螺旋之下的各国债务压力（决定长债方向）以及，难以收紧的货币（决定短债方向）。

汇率，定价K型螺旋之下，各国能够多大程度抵抗地缘冲击并分得科技盛宴。

大宗，对传统需求敏感的大宗，价格仍在低位徘徊（代表性板块是国内黑色）；对科技地缘敏感的资产，定价超越传统框架（铜金油）。

俄乌冲突之后，全球的资产定价似乎进入了“混乱期”，资产定价不再遵循美林时钟指向的经典组合。例如债券和大宗可以阶段性同涨，又例如债券和汇率可以同跌。资产之间的相关性也一再被打乱，例如黄金可以和强美元并立，黄金也可以跟弱美元同行。关系同样紊乱的还有美债美股，日元日股。

除了资产信号混乱之外，政策和经济之间也出现了明显错位。例如2023年通胀尚未回落目标水位之际，美国便启动财政货币“空中加油”；日本在一次次贬值过程中挣扎着试图货币财政向正常化回归，而收起了过去20年“非常宽松”