谁偷走了本轮券商的弹性？从股东户数和交易视角说起.docxVIP

内容目录

引言：对当前“牛市旗手”弹性趋弱的一点思考 3

从股东户数变化观察增量资金边际贡献 3

业绩视角：“慢牛”行情下，券商股的弹性和持续性难以形成一致预期 7

交易视角：增量资金的审美偏好差异 9

投资建议与风险提示 10

图表目录

图表1：2025年以来券商板块走势明显跑输大势 3

图表2：我们根据中泰证券策略团队构建的“基于订单拆分的资金行为刻画”，分析机构与散户对板块的定价权 4

图表3：券商股东户数历经三轮上涨期后，已连续四个季度下降，1Q26小幅回升，预示市场正经历散户离场、机构蓄力的调整阶段（单位：万户） 5

图表4：A股券商股东户数变化