外贸数据点评：进出口高增，四大预期差.docx

5月9日，海关总署公布4月进出口数据，出口（以美元计价）同比14.1%、预期7.1%、前值2.5%；进口（以美元计价）同比25.3%、预期14%、前值27.8%。

核心观点：进出口的“四大预期差”

预期差1：一季度出口“锯齿状”波动主因春节错位影响、而非外需景气变化；春节错位扰动消退后，4月出口回归至外需景气相匹配的水平。我们前期报告持续强调，“春节错位”对出口的影响周期长达1个半月，因而往年一季度出口均会出现“锯齿状”波动，3月出口增速下滑至2.5%，也非景气走弱，而是春节错位影响，春节调整后3月读数为23.9%；该扰动在4月消退后，出口同比读数