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2025年金融行业投资部分析师投资策略制定工作手册

第1章宏观政策与宏观经济研判

1.1全球主要经济体货币政策与利率走势分析

美联储作为全球货币政策的核心锚定者，其决策逻辑已从单纯追求通胀目标转向“通胀与就业的平衡”。在2024年下半年，美联储通过10次利率决议，将联邦基金利率维持在4.25%-4.5%区间，这一高利率环境直接压制了全球风险资产的估值中枢。对于中国投资者而言，这意味着离岸人民币存款利率持续处于高位，而美元资产收益率相对下行，导致资本存在显著的“回流美国”或“避险回流新兴市场”的结构性流动偏好。欧洲央行（ECB）在2024年7月宣布将基准利率下调至4.5%，标志着欧洲货币政策进入“降息周期”。这一举措旨在应对欧洲高通胀回落后的软着陆压力，预计将带动欧元兑美元汇率在2025年上半年的波动区间收窄，从当前的1.05附近逐步向1.08靠拢。对于持有以欧元计价债券或股票的机构，需密切关注欧元/美元汇率变化对全球债券定价的传导效应。

日本央行（BOJ）在2024年12月将收益率曲线控制利率（RCCY）下调至0.1%，开启其自1989年以来的首次降息。尽管日本国内经济陷入深度通缩，但BOJ的激进宽松政策正在通过量化宽松（QE）和零利率政策（ZIRP）向全球输出流动性。这种“反向操作”使得全球资金在流动性泛滥时倾向于流向日