光器件行业深度报告：磷化铟供需缺口下的光器件产业变局和投资机遇.pptxVIP

磷化铟供需缺口下的光器件产业变局和投资机遇——光器件行业深度报告

●供不应求带来光器件高景气度，产业链上游弹性更强：根据最新财报，美股四大CSP谷歌、亚马逊、微软、Meta合计资本开支指引上限接近7250亿美元，较2024年的约2450亿美元增长约165%,且未来增长预期仍居高，组件涨价、算力短缺和持续需求扩张推动资本开支竞赛远未到顶。我们认为：

1)AI投入已正式进入回报期，四大CSP云业务和AI相关收入均实现高速增长，意味着AI投入稳定转化为利润；2)预期兑现拉高产业链整体信心，资本开支预期持续升高，彻底打破AI资本开支将见顶回落的担忧，但同时高额资本开支对现金流造成显著压力。

3)下游资本开支将对光器件行业产生结构性重塑作用：需求侧，AI集群对高带宽、低功耗互连的刚性需求，正推动技术路径从传统可插拔光模块向CPO和OCS等更高集成度方案加速迁移，直接拉动对磷化铟(InP)芯片、硅光及先进封装技术需求；供给侧，资本开支的规模与持续性要求上游供应商具备大规模、高一致性的交付能力，行业分化预计加剧，拥有垂直整合能力的头部厂商将获得更多LTA订单，而中小型专业设计公司可能面临代工产能挤压或被迫寻求并购整合。4)CSP厂商将成为技术生态的推动方，