全球乱局与AI时代下的中国确定性：破局“低通胀”，掘金“新外需”.docxVIP

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破局“低通胀”，掘金“新外需”

——全球乱局与AI时代下的中国确定性

投资要点：

l全球乱局下的中国：外部环境动荡加剧，资本市场逐步为中国“确定性”定价

地缘乱局延续，外部通胀担忧仍存。当前中东地缘局势虽有边际缓和，但尾部风险仍存，对全球供应链的冲击短期内难以消退。尽管海外权益市场风险偏好有所修复，但商品与债券市场表现仍折射出强烈的通胀担忧。

中国提供了全球动荡中的“确定性”。在外部地缘与通胀双重扰动的宏观大背景下，中国宏观环境的稳定性和政策的连贯性正在为全球提供稀缺的“确定性”，资本市场已开始对此逻辑进行定价。

l内部经济展望：破局“低通胀”进行时，名义增长如期回升

“新供给”破局低通胀，名义增长如期回升。我们在年度策略《“新供给”破局低通胀》中提出，近年供需失衡、通胀低迷导致市场主体微观感受偏弱，其中供给侧是解决问题的关键所在，今年名义增长也如期呈现回升态势。

输入性通胀上行，但中国能源成本优势凸显。尽管近期全球大宗商品涨价带来了部分输入性通胀压力，但中国对原油的直接依赖度相对偏低，综合加权能源成本受到的冲击整体可控，并在全球比较中进一步凸显出相对优势。

“新供给”成效显现，内生动能持续切换。剔除输入性通胀影响，得益于“新供给”、双控等政策的持续推进与落地，国内供需缺口逐步改善，核心内生