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金融行业证券部证券分析师证券研究手册

第1章宏观环境与政策导向

1.1全球经济周期与行业趋势

当前全球主要经济体正处于从“滞胀”向“软着陆”过渡的关键窗口期，美国联邦储备系统（Fed）在通胀高企与就业市场疲软之间反复摇摆，其政策路径直接决定了全球资本流向的确定性。新兴市场国家受美联储加息周期尾声影响，正经历“去美元化”与避险资产重估的双重效应，新兴市场货币面临阶段性贬值压力，但内需复苏动能正在逐步释放。

全球科技产业呈现“双雄寡头”格局，以美国科技巨头（如苹果、微软）与欧洲科技巨头（如谷歌、Meta）为代表的跨国企业，正通过并购重组加速构建全球产业链协同网络，技术壁垒成为核心竞争壁垒。绿色能源转型进入深水区，全球光伏、风电装机量连续三年保持高增，但电池产业链面临产能过剩与价格战的双重挤压，技术迭代速度从“摩尔定律”放缓至“摩尔定律+量子计算”叠加。（）浪潮推动生产关系重构，全球算力中心建设从“可用”转向“好用”，数据中心能耗成本占IT支出比重显著提升，数据要素确权与跨境流动规则成为新的战略高地。

全球供应链呈现“近岸外包”与“友岸外包”并行的趋势，地缘政治风险导致传统单一来源采购占比下降，企业倾向于建立多源供应体系以应对不确定性，供应链韧性成为核心竞争力。

1.2货币政策与利率走势研判

美联储货币政策已进入“降息窗口”的临界点，预计2024年10