油运行业深度研究报告：全球能源安全视角下再论原油运输的供与需，继续强推中远海能与招商轮船.docxVIP

油运行业深度研究报告

推荐（维持）全球能源安全视角下再论原油运输的供与需，

推荐（维持）

o2026年4月我们发布百页深度，《能源转型到物流保障——全球能源安全体系下的投资机会全景解析》，提出核心观点：美伊冲突，全球能源安全焦虑成为重要议题。本篇报告进一步展开，立足中长期能源安全视角对原油运输市场的供需关系进行再解析。

o需求：石油“安全焦虑”下的贸易格局或趋势性变化。近年来地缘冲突持续冲击全球石油贸易格局，原有基于成本与效率最优的运输网络被打破，需纳入地缘变量重新构建，俄乌冲突开启了石油贸易路线重构1.0，中东冲突或开启重构2.0。

需求变化1-量：从补库到扩库。1）补库需求或长达1年以上。3月海湾地区以外库存大幅下降2.05亿桶，据此线性推演，至5月底则达6.2亿桶；若届时冲突缓和，全球开启补库进程，100-400万桶/天补库速度假设下，补库时间最短约154天，最长为1.7年。2）中东冲突引发的能源危机或启示各国提高原油库存水位。我们测算，中美欧日韩印，若其总库存每提升10%，对应3.5亿桶原油增量；若其库存可用天数均提升至90天，则对应补库量为21.7亿桶，假设200万桶/天的补库速度，则补库周期为3年。

需求变化2-距：进口渠道多元化。我们测算，若中日韩印四个国家库存可用天数提升至90天，中东运量进口