中药行业——蓄势待发，价值回归.docxVIP

蓄势待发，价值回归

行业评级：增持（维持）

近十二个月行业表现

30

20

10

0

25/0225/0525/0825/11-10

沪深300_累计中药_累计

%

1个月

3个月

12个月

相对收益

-8

-14

-36

绝对收益

-6

-11

-11

注：相对收益与沪深300相比

核心要点：

o2025年行业在阵痛中筑底，2026年关注业绩、政策与估值

2025年中药行业在阵痛中筑底，业绩与估值实现双低。根据wind数据，2025年中药上市公司实现营业总收入3370.61亿元，同比下降2.47%；实现归母净利润308.81亿元，同比增长1.43%，呈现“收入微降、利润微增”的剪刀差。需求复苏缓慢、集采对价格端压制、渠道及社会库存高企、高基数效应等多重因素导致行业收入端整体承压，但企业通过降本增效、优化产品结构等措施，在收入收缩下实现了利润微增。

从季度趋势来看，收入端有所改善，2025Q4营收同比增长1.94%，实现正增长；2026Q1营收同比微降0.43%，降幅较2025年全年显著收窄。盈利质量方面，2026Q1毛利率回升至43.40%，净利率回升至13.86%，期间费用率降至24.93%，均处于2023年以来较优水平，显示