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固收专题研究

哪些基金的回撤控制较好

偏债混合、二级债基以及其他配置股票资产的基金产品，均在不同程度上承担股票资产带来的收益增强与净值波动。对于投资者而言，产品的长期收益固然重要，但收益获得过程中的回撤约束同样是配置体验的重要组成部分。在2020年至2025年期间，权益市场经历了多轮上涨、回撤和风格切换，周度净值数据为观察基金的风险收益质量提供了较为充分的样本。

本报告把基金周度净值序列转化为可比较的风险收益指标，并进一步通过百分位评分方法形成综合得分。评分体系的重点并非筛选“回撤最小”的基金，而是识别在给定回撤和下行风险约束下，收益补偿更充分、风险收益交换更有效的产品。

样本覆盖一级债基、二级债基、偏债混合、可转债基金、股债平衡、灵活配置、偏股混合和普通股票型基金等类型。本研究以基金周度单位净值为基础，统计区间为2020年1月1日至2025年12月31日。所有收益、波动和下行波动指标均按52周进行年化。

在指标选择上，我们将回撤约束下收益能力拆分为三个维度：一是回撤收益效率，刻画产品在最大回撤和次大回撤约束下获得收益的能力；二是下行风险调整收益，刻画收益相对于整体波动和下行波动的补偿；三是回撤控制底线，避免高收益产品完全依靠极端回撤换取收益。

从全样本评分分布看，基金回撤约束下收益能力呈现明显分