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乘用车专题：自主格局强化，出口势头强劲

增持（维持）2025年：政策带动内需超预期，车企经营加速分化。1）销量：以旧换新政策延续拉动内需，出口侧贡献增量，新能源车表现突出。2）格局：2022-

增持（维持）

行业走势30%22%14% 6%-2%-10%2025-052025-092026-012026-05汽车沪深3002024H1，行业中高端车型销量占比持续提升，

行业走势

30%22%14% 6%-2%

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2025-052025-092026-012026-05

汽车沪深300

3）经营状况：自主、新势力、合资品牌盈利能力已开始显著分化，头部自主凭借强规模效应，盈利开始逐步恢复，新势力开始陆续跨过盈亏平衡线，而合资压力进一步加大。4）行情走势：受益于“两新”政策延续等因素，板块在Q1、Q2表现较好；7-8月属于销售淡季，Q3以板块震荡为主；Q4受市场基于购置税减半等因素对26年销售增长谨慎预期的影响，板块指数较Q3下跌11%。

2026年：政策利好内需释放，车企出海空间广阔。2026年“两新”政策落地优化，补贴由定额改为按车价比例发放，新能源车购置税减半至5%。行业新车投放节奏密集，各家持续补全产品矩阵、丰富