AI重塑宏观逻辑之一：AI对于美国增长的推动或许刚刚开始.pptxVIP

2025年以来，美国科技巨头AI资本开支持续扩张，市场在AI对GDP的贡献幅度上存在较大分歧。本文采用三种口径测算，不考虑财富效应以及对劳动生产率提振，AI对2025年美国GDP增速直接贡献在0.2–0.4个百分点，2026年有望上升至0.3–0.6个百分点。此外，美国AI资本开支产生明显外溢效应，拉动全球AI及相关投资行业的需求，并部分下沉至中低端制造业——这一效应对亚洲开放型经济体的拉动尤为明显，如韩国和中国台湾。

一、美国科技巨头大幅加码AI资本开支，但对增长的拉动或许刚刚开始

2025年以来，美国科技巨头AI相关资本开支持续扩张，但市场在AI对美国GDP直接贡献幅度上存在较大分歧。2025年Big4资本开支合计3760亿美元（同比69%），2026年上调至7100亿美元（同比89%）。除了财富效应以及影响劳动生产率外，AI资本开支还直接通过投资、进出口等分项影响GDP增速，但市场就AI贡献幅度存在分歧：部分观点认为剔除AI后美国接近衰退，有的则认为AI净贡献“基本为零”。我们认为上述两种观点均存在偏差，AI资本开支温和提振2025年GDP增速。从中长期视角看， 相较互联网革命时期，AI相关投资出现超趋势增长的时间仍然较短、增长幅度也仍未达互联网时期的