制造业观察：复苏的端倪：AI能否拉动新一轮通用自动化的需求？.docxVIP

深度分析|机械设备证券研究报告

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制造业观察

复苏的端倪：AI能否拉动新一轮通用自动化的需求？

核心观点：

lPPI已连续两月同比转正，曙光已至。本轮下行周期自25Q4起出现拐点，各项宏观指标环比向好，其中3月PPI同比数据在三年下行周期中首度转正的宏观意义较大，且4月同比数据环比提升较高。同时，产成品库存也出现补库迹象，但持续性需再观察；宏观信贷数据下行周期已超30个月，但同比增速环比已呈改善迹象；工业企业利润总额及累计营业收入同比增速自25年12月起环比持续上升，26年3月分别修复至15.8%和5.0%。海外需求端，美日德PMI和PPI已有拐点迹象，重点商品出口中AI相关细分项呈现结构性亮点。

l当前PPI主要受上游资源拉动，后续需关注向下传导持续性。当前PPI拉动主要依靠上游资源相关细分行业，中游制造PPI同比大多仍处于负区间。5月主要挖掘机企业均宣布上调挖掘机产品价格，PPI已出现上游资源向下游传导迹象，后续若通用设备企业继续释放提价信号，PPI向下传导则复苏有望持续。

l中观数据：结构性分化趋势