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证券研究与方法手册（执行版）

第1章宏观环境与行业格局

1.1全球宏观经济周期分析

当前全球主要经济体（如美国、欧元区、日本）正处于“滞胀”风险与“去杠杆”周期的交替阶段，美联储维持高利率环境导致全球流动性收紧，企业资本开支（CapEx）显著下降，这是全球金融周期从成长转向成熟的关键信号。根据IMF预测，2024-2026年全球GDP增速将分别回落至2.8%、2.5%和2.3%，其中欧美发达经济体减速最为明显，而新兴市场受大宗商品价格波动影响较大，呈现出“分化加剧”的特征。

在利率高企背景下，全球风险资产（如股票、债券）估值普遍承压，市场资金从风险偏好转向防御性资产，投资者需警惕“成长股泡沫”破裂引发的系统性金融风险。全球供应链重构加速，地缘政治冲突（如俄乌冲突、中东局势）导致关键矿产（锂、钴、稀土）价格剧烈震荡，这种非周期性的供给冲击正在重塑全球制造业的盈利模式。全球科技巨头（如苹果、微软、谷歌）凭借技术迭代优势，其营收增速仍保持高位，但利润率因研发投入激增而持续收窄，显示出高增长下的“增收不增利”特征。

全球通胀率虽已回落至2%-3%区间，但核心CPI依然顽固，导致各国央行在降息路径上更加谨慎，长期看全球经济增长动能依然不足。

1.2中国宏观经济政策导向

中国政府确立了“高质量发展”为核心目标，通过“新质生产力”概念重塑产业赛