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2025年证券投资分析师实务手册

第1章宏观环境与政策导向

1.1全球宏观经济周期研判

当前全球经济正处于从“高增长、低通胀”向“高增长、低通缩”过渡的关键阶段，主要驱动因素包括全球主要经济体（如美国、中国、欧盟）的财政刺激政策及美联储降息周期的推进。需重点关注美国CPI同比增速回落至2.5%左右，PCE数据疲软，以及美国10年期美债收益率在4.0%-4.2%区间内震荡，这标志着全球流动性边际收紧。

欧洲央行（ECB）正经历“滞胀”风险，通胀粘性较强，但ECB已启动50个基点的降息操作，显示出政策转向的确定性。日本央行（BOJ）在2024年11月宣布降至零利率，并开启负利率试验田，其资产负债表大幅扩张，对全球利率预期形成“双重锚定”效应。新兴市场国家普遍面临“流动性陷阱”与“主权债务危机”叠加的风险，如印度、巴西等国债务率超过120%，对美联储降息反应迟钝。

全球供应链重构加速，美国《通胀削减法案》（IRA）对中国电动车及光伏产品的关税壁垒持续升级，导致全球贸易成本上升。

1.2中国货币政策与财政动态

中国人民银行（PBOC）维持3年期LPR利率不变，但通过降准工具释放1000亿元流动性，旨在支持新基建与科技创新领域。2024年12月，中国连续12个月降准，累计降准0.5个百分点，释放长期资金约